6 月理財規模并不一定收縮，其中現金管理類可能下降，而固收類產品更可能增加，對債市并不一定形成明顯沖擊。季末資金往往出現季節性收緊，而其中理財資金回表往往被認為是帶來資金季節性變化的因素之一。特別在市場已經連續走強之后，市場擔憂季末理財規模收縮可能成為市場的風險點。但從過去兩年經驗數據來看，并不支持此擔憂。我們估算的結果顯示，2021 年和2022 年6 月理財規模分別增加1.4 萬億和6116 億元，并不支持季末理財規模將發生收縮。而從今年趨勢來看，2 季度以來理財規模擴張的速度高于去年同期，這意味著今年6 月理財規模并不必然是下降的。而分產品來看，現金管理類理財產品規模更可能在季末出現收縮，而固收類理財產品更可能在季末出現擴張。我們估算的結果顯示，2022 年6 月現金管理類產品規模減少1409 億元，現金管理類產品在今年6 月同樣存在收縮可能。但固定收益類在過去兩年的6 月都有較為明顯的增加，2021 年6 月和2022 年6 月固定收益類理財規模分別環比增加9598 億元和8154 億元，因而今年6 月固定收益類理財產品規模也并不必然下降。

5 月末銀行理財存續規模估計27.49 萬億，較4 月增加1594 億元，理財規模繼續回升，但增加速度變緩。

【資料圖】

（1）分投資類型看，現金管理型理財產品存續7.74 萬億元，固定收益類產品存續16.65 萬億元，混合類產品存續0.90 萬億元。與4 月相比，現金管理型產品減少1585 億元，固收類產品增加2875 億元。

（2）分機構類型來看，國有理財子、股份理財子理財產品分別存續8.31 萬億和10.53 萬億元，是產品規模最多的機構類型。城商行和城商行理財子分別存續2.18萬億元和2.47 萬億元。

（3）分期限來看，每日開放型產品存續9.76 萬億元，是規模最大的期限類型。但是與4 月相比，每日開放型產品存續規模減少471 億元。

（4）分運作模式看，截至6 月1 日，封閉式產品存續規模4.83 萬億元，較4 月底略有下降。在開放式產品中，固定期限定開型產品存續6.13 萬億元，每日開放型產品存續9.81 萬億元，最小持有期型產品存續3.74 萬億元。與4 月相比，最小持有期產品增加2330 億元。

銀行理財增持現券總規模下降，但對二永債轉為凈增持。5 月銀行理財凈增持現券3289 億元，較4 月減少771 億元。分券種來看，5 月銀行理財主要增持存單、短融和政金債。理財增持存單1221 億元，增持短融875 億元，增持政金債442 億元，對以二永債為主的“其他”債券由4 月的凈減持12 億元轉為5 月凈增持368億元。分期限來看，5 月銀行理財繼續以增持1 年及以下信用債和利率債為主。5月銀行理財凈增持1 年及以下信用債和利率債分別1377 億元和442 億元，對1-3年信用債增持規模明顯上升，5 月增持1-3 年信用債202 億元，較4 月增加181億元。

農商行理財子和國有行理財子業績不達標的理財產品規模占比高于其他機構。業績不達標的規模占比最大的機構為農商理財子，業績不達標規模占比45%，其次為國有理財子和股份行。代表性理財產品凈值來看，純債產品凈值繼續上行，“固收+”和混合類產品凈值表現不如純債產品。

5 月理財產品新發實際募集規模2237 億元，較4 月少發426 億元。（1）分機構類型看，國有理財子、股份理財子、城商行、城商行理財子發行391、1029、295、281 億元，其中國有理財子發行規模較4 月明顯下降243 億元。（2）分運作模式，封閉式產品發行規模2054 億元，較4 月下降435 億元。固定期限定開型產品發行125 億元，最小持有期產品發行28 億元，每日開放型產品發行8 億元。

（3）分投資類型，現金管理類產品新發規模繼續降低。不可投資股票固收+產品發行87 億元，可投股票固收+產品發行587 億元，純固收類產品發行201 億元，現金管理型產品發行81 億元，其中現金管理型產品環比少發44 億元。

6 月封閉式理財到期壓力較5 月有所上升，封閉式凈值型產品在本月第二周到期規模較大。破凈和業績不達標的理財產品在6 月到期規模較5 月下降。到期規模來看，封閉式凈值型產品6 月到期4618 億元，到期壓力較5 月上升2685 億元。

根據截至2023 年6 月1 日存續的理財產品統計，破凈的封閉式和開放式凈值型產品在6 月到期合計157 億元，業績不達標的封閉式和開放式凈值型產品在6 月到期合計3882 億元，均低于5 月。

風險提示：債市風險超預期，統計與實際情況存在偏差。