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山西證券股份有限公司肖索近期對雙星新材進行研究并發布了研究報告《簽訂PET復合銅箔首張訂單，新能源材料業務突破》，本報告對雙星新材給出買入評級，當前股價為11.42元。

雙星新材(002585)
事件描述
6月21日，公司發布公告，公司簽訂PET復合銅箔首張訂單。公司于2022年12月完成首條復合銅箔設備安裝，隨之產品送樣下游客戶，經客戶反復測試驗證，近日獲得首張產品訂單。
事件點評
公司為BOPET龍頭，積極發展“五大板塊”新材料業務。公司為深耕BOPET行業的龍頭，聚酯薄膜的市占率全球第一。公司積極發展“五大板塊”新材料業務：光學材料、新能源材料、可變信息材料、熱收縮材料和節能窗膜材料，形成了“母粒+基材+膜材料”一體化全產業鏈的經營模式。預計公司今年出貨量達60萬噸。
新能源材料板塊積極開拓，今年將具備5000萬平米復合銅箔產能。公司新能源材料業務主要在負極集流體與光伏發電下游廣泛應用。PET復合銅箔方面，公司于2020年8月進行PET復合銅箔材料項目立項，在2022年下半年開始對下游客戶送樣，12月完成首條水鍍線的安裝調試，已具備量產能力，近日已獲全市場首張復合銅箔訂單，預計今年有5000萬平米的復合銅箔產能，二期規劃5億平米產能。公司訂單是公司在負極集流體的新突破，看好公司在復合集流體領域的先發優勢。Q1新能源材料板塊毛利率恢復至2.9%，預計Q2恢復至15%以上。
布局光學膜十年，客戶拓展順利，預計Q2毛利率進一步修復。公司光學膜業務全球市場份額20%，不斷拓展海內外客戶，公司是三星的6個核心供應商之一，近幾年拓展TCL、海信、索尼等客戶。MLCC離型膜方面，公司MLCC產能一期5億平米，今年1月成為三環集團的供應商。Q1光學材料板塊毛利率恢復至7.2%，預計Q2毛利率將進一步修復。
公司可變信息材料高市占率高毛利率，熱收縮膜替代PVC快速推進市場。可變信息材料方面，公司全球市占率52%，與法國ARMOR、天地數碼等企業的深度合作，Q1毛利率達36%。熱收縮材料方面，公司熱收縮膜自產母粒性價比凸顯，現有5萬噸PETG熱收縮膜產能，預計年底產能達15萬噸，公司與東鵬特飲、伊利、農夫山泉等多個國內食品龍頭全面展開合作，當前PETG替代PVC快速推進，未來PETG需求預計持續增長。
公司2023Q1業績承壓，Q2聚酯功能膜產品價格及盈利能力有望回升。去年及今年年初聚酯薄膜產能擴張，行業競爭加劇，伴隨原料價格攀升，需求下滑，市場供需矛盾加大，效益下降，Q1聚酯薄膜毛利率為-16.5%，主營業務毛利率為3.4%。2023年終端消費恢復仍需時間，我們認為隨著下游消費電子行業逐漸復蘇、光伏需求向好，公司功能性聚酯薄膜產品價格及盈利能力有望自Q2回升，看好公司后續盈利修復。
投資建議
預計公司2023-2025年EPS分別為0.50\0.77\0.91，對應公司6月29日收盤價11.42元，2023-2025年PE分別為22.8\14.9\12.5，首次覆蓋，給予“買入-A”評級。
風險提示
復合集流體市場需求不及預期；下游消費電子復蘇不及預期；原材料價格大幅波動；產品開發不及預期；下游需求不及預期；客戶拓展不及預期。

最新盈利預測明細如下：

該股最近90天內共有4家機構給出評級，買入評級3家，增持評級1家；過去90天內機構目標均價為15.74。根據近五年財報數據，證券之星估值分析工具顯示，雙星新材（002585）行業內競爭力的護城河一般，盈利能力一般，營收成長性一般。財務可能有隱憂，須重點關注的財務指標包括：貨幣資金/總資產率、應收賬款/利潤率、經營現金流/利潤率。該股好公司指標2.5星，好價格指標3.5星，綜合指標3星。（指標僅供參考，指標范圍：0 ~ 5星，最高5星）