睿藍夸克研究室｜柳明是

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《藍籌企業評論》出品

摘要：

形勢造企業。石英股份前五年企業經營并不耀眼，收入10億內、利潤多在2億內低速增長。它是一家制造高純石英砂、高純石英管、石英坩堝的原材料企業，用于光源、光伏、半導體、光纖、光學領域。2022年光伏賽道蓬勃發展，石英股份創造歷史最佳記錄，收入20.04億元、利潤10.52億元，且收入結構發生根本變化，2021年石英管棒收入占比66.23%、高純石英砂占比31.99%、石英坩堝占比1.77%，2022年結構變化為38.69%、60.99%和0.32%，引起這個變動關鍵因子便是光伏行業高速發展。2023Q1收入同比增長370.52%、利潤增長813.97%。石英股份還在進一步加碼產能，在已經實現20000噸高純石英砂量產后，再推動60000噸產能2023年全面達產。公司另一個新增長極將來自電子級半導體石英產品方向，它在去年通過了東京電子高溫擴散領域認證、東京電子刻蝕領域、美國LAM刻蝕認證后，6000噸電子級石英產品推進加速。唯一憂慮是，另外兩家同業公司仕凈科技、凱盛科技也在大舉投資石英砂產能。

閱讀指引：

一、石英股份在三十年歷史中一直保持階梯式發展節奏，技術突破與營業收入同向增長。管理層注重資源與技術積累，穩健經營。石英股份是全球巨頭美國尤尼明、挪威TQC后第三家高純石英砂規模化生產企業。

石英股份創始于1992年，2009年掌握高純石英砂生產工藝，成為全球少數掌握高純石英砂量產技術的企業。

核心產品高純石英砂、石英管、多晶石英坩堝，用于光源、光伏、半導體以及光纖、光學領域，目前國內唯一完成全產業布局企業。

企業股權結構穩定且相對集中，董事長陳士斌持股50.24%，其妻邵靜持股3.11%，合計持股53.35%。

石英股份所掌握的“石英砂提純技術”來自董事陳培榮博士，其持股1.77%。陳培榮曾任南京大學地科系教授，并在以石英材料為主的超純礦物材料工程、巖石地球化學與板塊構造以及核能資源地質地球化學為主要課題。陳培榮團隊耗時五年時間研發出一套選礦工藝與設備，集破碎、篩分、磁選、浮選加脫水于一體的自動化生產線，成為石英股份的立身之本。使石英股份成為美國尤尼明、挪威TQC公司后第三家規模化量產高純石英砂技術企業。

二、石英股份2021年石英管棒收入占比66.23%、高純石英砂占比31.99%、石英坩堝占比1.77%，2022年結構變化為38.69%、60.99%和0.32%，引起這個變動關鍵因子便是光伏行業高速發展。

2021年石英管棒收入占比66.23%、高純石英砂占比31.99%、石英坩堝占比1.77%，事實上高純石英砂之熱在2021年就已啟動，2021年收入比2020年實現了110.95%的增長，從14311萬元到30190萬元。

高純石英砂2022年又比2021年實現302.29%的重大增長，收入從3.02億元到12.15億元。且高純石英砂毛利率在2021年比2020年上升9.55個百分點到56.59%基礎上，2022年又同比上升了22.77個百分點至79.46%。從根本上改變了石英股份的基本面價值。

三、儲量稀缺及石英礦資源品質良莠不齊是高純石英砂量少價高的重要因素。目前全球高純石英原料共14處礦床，在產礦山僅7座。礦產提純技術工序復雜較難攻破，4N級以上高純砂制備工藝目前僅掌握在美國尤尼明、挪威 TQC、石英股份少數企業手中，壁壘極高。

石英類產品量少價高的重要因素是準入壁壘較高，天然礦產資源分散分布全球，石英是質地堅硬的無機非金屬礦物，屬不可再生資源，優質礦脈稀缺。目前全球高純石英原料共14處礦床，在產礦山僅7座，全球高純石英砂資源量在5000-6600萬噸，在產資源量在2000-2500萬噸。

美國斯普魯斯派恩(SprucePine)礦高純石英原料資源規模最大，超過1000萬噸，是尤尼明與TQC主要礦源。石英股份礦源包括巴西、非洲和印度，其大部分產品通常被用作石英坩堝的中外層。

其二則是礦產提純技術工序復雜較難攻破。石英股份作為行業內三十年的老兵，在石英砂的勘測、提純及生產經驗深厚，從2002年申請的第一款發明專利《一種石英玻璃拉制成型方法》至今，石英股份擁有6項發明專利以及26項實用新型專利。

這其中有著許多推進整個行業進步的技術，例如在2017年申請的《一種高純石英砂動態高溫酸洗裝置》，石英股份所提出的技術可以使石英砂在較高的溫度和運動狀態下進行化學反應，集“酸洗-水洗-脫水-烘干”于一體，提高了化學反應速度和反應均勻性，并避免了對產品的二次污染。

同時石英股份在2022年財報也披露加大推進電子級半導體石英產品認證，通過東京電子高溫擴散領域認證后，又相繼通過東京電子刻蝕領域和美國LAM刻蝕認證，多項技術的革新推動石英股份的競爭力。

四，光伏硅片環節擴產帶動石英坩堝旺盛需求，高純石英砂價格持續走高。2023年5月，石英砂價格較同期上漲400%。

石英砂應用廣泛，一般把SiO2純度含量高于99.95%的石英砂定義為高純石英砂，高純石英砂分為低端（3N）、中端（4N）、高端（4N8）。光伏級高純石英砂通常指SiO2純度含量達到4N8級別的高端石英砂。

高純石英砂在光伏行業用于生產光伏石英坩堝，是拉晶的重要耗材，成本占比高達72%。近年來，光伏拉晶環節N型高效單晶快速發展及工藝制程嚴苛要求，促使光伏拉晶環節對高品質石英需求旺盛，高純石英砂價格一路上漲。

2023年以來，石英砂短缺、價格波動消息頻發。近期光伏硅片環節擴產增加了對石英坩堝需求，進而刺激了高純石英砂需求。

據“上海有色網”消息，近期高純石英砂價格持續走高，龍頭企業頻繁上調價格。截至今年5月6日，龍頭企業外層砂價格12萬-13萬元/噸，中層砂19萬-23萬元/噸，內層砂34萬-37萬元/噸，價格較去年同期上漲超400%。

五，2022年石英股份產量3.69萬噸增長52.30%，2023年募資15億元擴產，未來高純石英砂的年產能或提升至23萬噸。雖有多家企業探索布局合成石英砂，但2023年高純石英砂主要增量來自石英股份。每生產1億美元電子信息產品，平均消耗價值50萬美元高純石英材料。

石英股份產能布局廣泛，在光伏行業需求激增同時也未忽略半導體石英砂以及石英制品產能。

2022年6月其對贛榆開發區“太平洋金沙投資項目”規劃產能調整，由年產15000噸高純石英砂調整為年產60000噸電子半導體石英材料項目，加速半導體業務布局。

2022年10月，披露投資建設“半導體石英材料系列項目(三期)”，在江蘇東海縣建設6萬噸高純石英砂、15萬噸半導體級高純石英砂、5800噸半導體石英制品產能。

據測算，每生產1億美元電子信息產品，平均消耗價值50萬美元高純石英材料。石英材料在半導體產業的應用主要是在晶圓生產中的擴散和刻蝕工藝，應用于刻蝕工藝的石英部件主要有石英環、石英保護罩，應用于擴散工藝的石英部件主要有石英舟、石英爐管、石英擋板、套管。

2022年石英股份實現石英砂產量3.69萬噸同比增長52.30%，原因系下游石英坩堝廠商積極擴產拉動需求和二期2萬噸高純石英砂項目貢獻增量；實現石英砂銷量3.61萬噸同比增長53.16%，其中外銷部分3.08萬噸，占比85.27%。截止2022年，石英股份已經實現高純石英砂量產20000噸。

2023年4月，石英股份披露發行可轉債募資不超過15億元，進行擴產投向的半導體石英材料系列項目（三期）項目總投資32億元。項目將形成年產6萬噸高純石英砂、15萬噸半導體級高純石英砂及5800噸半導體石英制品產能，項目建設周期36個月。

石英股份6萬噸高純石英砂項目將于2023年開始投產，至今年年底公司的高純石英砂年產能將達到8萬噸，加上規劃的15萬噸半導體級高純石英砂，未來高純石英砂產能提升至23萬噸。

2023年4月，尤尼明公布擴產計劃，投資2億美元在2023-2025年產能提升2倍至2.6萬噸，項目預計2024年上半年投產。另一巨頭TQC無擴產計劃，因此2023高純石英砂主要增量來自石英股份。

六，唯一憂慮，國內競爭對手仕凈科技、凱盛科技各披露石英砂投資計劃，這將對石英股份構成威脅，威脅程度尚難以評估。

在高純石英砂短缺問題短期難以解決情況下，已有企業目光轉向合成石英砂。

2023年5月，仕凈科技披露其子公司與“無錫惟忻”成立一家控股51%的項目公司，專注研究6N級別高純度石英砂，產品應用范圍包括但不限于芯片的拋光材料、光伏坩鍋材料、半導體用封裝材料和醫藥制作材料。

另外，凱盛科技也宣布，其開發的合成石英砂產品純度可達6N-7N，雜質含量小于30PPM，目前正在建設5000噸生產線，主要目標市場是芯片的拋光材料、光伏用坩堝材料、半導體用封裝材料和制作材料，計劃第三或第四季度建成。

人工合成高純石英砂可以通過人工合成方式提升純度，或可達到6N-7N級別。并且可循環再利用，有利于環境保護，是成為天然石英砂良好替代品。

石英股份在互動平臺表示，目前公司儲備有合成石英砂技術，但從目前技術來看，合成石英砂不適合用在單晶坩堝上，一是合成石英砂熔點低，與天然石英砂相比處于劣勢；二是合成石英砂在加工成本方面與天然砂還無法相比。

七，2022年，石英股份營收和利潤較去年同期增長108.62%和276.68%。這樣的表現延續至2023年一季度，其營業收入為12.23億元，同比增長370.5%、環比增長58.7%。利潤8.21億元，同比+839.6%、環比+70.2%。石英產品價格持續上漲，4月凈利約3.1億創新高。

2013年起，石英股份營業收入除2019年略降1.7個百分點外，其余九年均穩定增長，且發展規律明顯，2013年、2014年營收增速分別5.8%、4.91%，但因2015年為上市后第一年，充足的資本供給使業績增長14.92%。2017年在技術突破后，首次將光學用石英產品投放至市場，當年業績增長26.09%。

2021年-2022年，石英股份營收分別增長48.81%、108.62%，凈利潤分別增長49.37%、274.48%。造就石英股份連續兩年大幅增速的原因除技術外，則是較為牢靠的下游合作商。2019-2022年，前五大客戶銷售額占比分別為20.89%、22.23%、26.82%和39.34%。

近年來公司多領域發展合作客戶，如在光伏行業，石英股份以是多數光伏龍頭企業供應商，包含隆基綠能、TCL中環以及晶澳太陽能。

產品價格持續上漲，并且中內層砂銷售占比大幅上升。2023年一季度，石英股份收入12.23億元，同比增長370.52%；歸母凈利潤8.21億元，同比增長849.62%。

2023年5月石英股份發布4月份主要經營數據，實現收入約4.8億元至5.3億元，同比增長約320%至370%；歸母凈利潤約3.1億元至3.5億元，同比增長約580%至670%。

八，雖然石英坩堝在光伏電池制作的環節中成本比重較少，但這也就意味著商家對其的價格敏感度較低，價值市場上的供應商較少，導致石英股份的毛利率較高并處于增長事態。

高純石英砂生產的高技術壁壘決定了高毛利率，2018-2022年毛利率分別為43.74%、43.58%、40.74%、45.63%、68.37%。

2021年，隨著光伏半導體領域供應缺口增大，高純石英砂價格進一步走高，連續兩年毛利增速高于歷史增速達79.46%，光伏市場的快速發展推動石英坩堝價格提高，石英坩堝毛利率持續提升，毛利率共增加13.37%，近五年石英管的毛利率相對穩定，基本維持在40%上下。

九，石英股份產業分布較為均勻，并未出現因投入資源過度供給給高利潤業務。同時集團內部分工明確，利用子公司模式分管個領域業務，現階段共有7家控股子公司，其中五家為全資子公司。

石英股份產業由三大板塊構成，光伏、光纖半導體和光源。除光伏業務外，石英股份具備完整電光源行業產品解決方案，并研發特種光源產品以搶占高端光源市場。

近年來，傳統電光源行業營收和產品單價出現下滑，但石英股份拓展汽車燈、漁業燈具、農業照明燈具特種照明產品。2022年，產電光源用石英材料營收達3.28億元，同比增長16.34%;

石英股份現有5家全資子公司及兩家參股公司，以此補齊產業鏈布局。5家子公司分別為連云港太平洋半導體材料、潤輝光電科技、金浩石英制品、上海泛石新材料、金沙石英。參股的“浙江岐達科技”在新三板上市，主業分布式光伏電站。

藍籌企業評論提示，上述“決策要點”構成了對石英股份企業價值判斷，建立對它價值變動的關鍵認知，但我們不對石英股份股票價格變動進行預判。

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來源：藍籌企業評論