(相關資料圖)

空調、除濕機、加濕器、吸塵器等這些具有改變或調節環境功能的新型設備，被統稱為環境調節設備。近年來，隨著各領域對調節空氣環境需求的日益增長，市場規模持續擴容，各家電巨頭亦不斷切入該行業，市場競爭進一步加劇。　　浙江歐倫電氣股份有限公司(以下簡稱“歐倫電氣”)主要從事除濕機、移動空調等環境調節設備的研發、設計、制造和銷售，最近幾年境外收入占比在5-6成區間。　　公開信息顯示，歐倫電氣有志于登陸資本市場拓寬融資渠道及擴大業務規模，其向北交所遞交的上市申請于2025年6月23日獲得受理，擬募集資金8.04億元。2025年11月7日，公司回復了北交所首輪審核問詢，就創新特征披露、財務內控規范性，以及業績、境外銷售、存貨、毛利率等指標增長情況作出反饋?！　W倫電氣近幾年的業績持續增長，成長曲線亮眼。不過，2022年及2023年國內除濕機整體出口銷量連續降低情況下，其相關產品不僅銷量大幅增長，毛利率更是從23.91%提高到29.37%，引起交易所關注。同時，公司老客戶復購率從九成下降到七成，寧波羅娃、駿聯電子商務有限公司引入其他供應商后，2024年對歐倫電氣采購量都出現下降?！　⊥瑫r，公司多種銷售模式下外銷、經銷等渠道銷售真實性也受到質疑。外銷電商大客戶BUBLUE為實控人之子創立，成立第二年就大手筆囤貨，當年僅售出一半；親屬及前員工經銷商與公司共用商標商號，并且還充當居間商角色。這些盤根錯節的關聯交易，直指公司可能存在終端銷售真實性、關聯交易公允性缺失及利益輸送等問題。　　老客戶復購率降低，境外毛利率大幅增長遭北交所質疑　　2022年、2023年、2024年和2025年1-6月(以下簡稱“報告期”)，歐倫電氣錄得營業收入9.71億元、12.32億元、16.23億元、12.42億元，凈利潤分別為0.92億元、1.42億元、2.07億元、1.49億元。　　回溯最近三個完整年度，公司營收、凈利潤復合增長率分別高達29.25%、50.20%，強勁的業績表現為IPO增添了沉甸甸的砝碼。與此同時，業績的真實性也成為監管重點盯防、予以高度關注的核心點?！　W倫電氣主營產品包括除濕機、移動空調、車載冰箱、空氣源熱泵等。2022年至2024年，除濕機銷售收入占主營業務收入的比重在5-6成，移動空調收入占比在3-4成?！　牡赜蚍植紒砜?，公司以境外業務為主。報告期內，境外收入分別為5.33億元、6.96億元、10.14億元、7.46億元，占營業收入比例分別為54.88%、56.47%、62.47%、60.07%。2024年境外收入較2023年增長了3.18億元，占同一時期總營收增長3.91億元的81.34%，是業績攀升當之無愧的重要引擎?！　Ρ韧袠I可比公司格力電器、海信家電、美的集團、德業股份、歐圣電氣，歐倫電氣不僅是境外收入增速的佼佼者，境外盈利水平也實現了逆襲?！　蟾嫫趦龋瑲W倫電氣境外業務整體毛利率分別為19.18%、23.97%、28.29%、26.35%，可比公司平均值分別為24.58%、28.89%、28.16%、24.96%。2022年和2023年，歐倫電氣分別落后5.40個百分點、4.92個百分點，2024年一舉實現反超，2025上半年更是將領先優勢擴大到1.39個百分點。　　在首輪審核問詢中，監管要求歐倫電氣結合內外銷具體產品類型、客戶結構、定價策略、同種或同類產品境內外銷售價格、單位成本差異情況及原因等，量化補充披露境外毛利率大幅增長的原因及合理性?！　∫勒展镜幕貜停?022年至2024年，境外銷售毛利率上升是受毛利率相對較高的除濕機類產品收入占比不斷上升帶動，而除濕機類產品毛利率持續上升的原因主要為匯率持續上升、單位成本持續下降、客戶群體不斷擴大?！　「鶕a業在線報告顯示，我國家用除濕機出口數量遠大于內銷。不過，受美國和歐洲消費者購買力下降的影響，2022及2023年出口銷售分別同比下降5.34%、16.51%。　　歐倫電氣海外銷售區域就是以歐洲、亞洲、北美洲為主，并且過去幾年對外銷售的產品中，除濕機銷售額占境外總銷售額的比例在50%左右。但是2023年，其除濕機境外銷售收入不僅從2022年的2.53億元提高到3.80億元，毛利率也上升兩成至29.37%，2024年更是進一步升高到33.05%。　　歐倫電氣雖然對除濕機境外銷售毛利率上升給出了解釋，但是過于籠統，匯率上升對毛利率的影響是多少？單位成本下降情況是怎樣？客戶群體擴大到哪種程度？　　交易所在問詢函中要求作出量化分析，可是公司相關回答明顯有些敷衍，因此，監管很可能在第二輪審核問詢函中進一步發問。畢竟，在國內除濕機整體出口銷量連續幾年不景氣的背景下，歐倫電氣銷量、毛利率雙雙實現飛躍的勵志的故事，確實讓人較難信服，公司需要拿出更多有力證據。　　需要關注到的是，歐倫電氣2023年的第一大客戶寧波羅娃，引入了新供應商，對歐倫電氣采購額從2023年的8622.35萬元下降到2024年的4673.69萬元，縮減近半，也從第一大客戶“降級”為第二大客戶?！　×硗猓?023年的第三大客戶駿聯電子商務有限公司，也引入了新供應商，從而減少了對歐倫電氣采購，歐倫電氣2024年前五大客戶榜單已不見其身影?！　‰m然歐倫電氣表示被競爭對手搶占客戶的風險較低，但公司代工業務老客戶復購率(老客戶數量除以客戶總數)從2022年的90.57%，降低至2024年的74.81%，是難以抹去的事實?！　∶鎸Ρ苯凰斑M一步說明如何實現市場份額提升，報告期內及期后境內外收入增長原因及合理性”之問，歐倫電氣以行業需求持續增長、市場開拓成效顯著、頭部客戶持續貢獻、老客戶復購穩定等理由作答，恐難較難令人信服。行業整體需求增長并不能完全等同于公司產品被客戶迫切需要，而且上述與主要客戶交易額下降的情形，顯然與其相關解釋自相矛盾。　　多重銷售模式下關聯交易迷局，親戚及前員工開設的公司既是經銷商也是居間商　　除了銷售區域分為境內、境外，歐倫電氣業務模式包括代工(ODM/OEM)業務和自主品牌(OBM)業務兩種，代工業務收入占公司整體收入的比重在六到八成區間。另外，公司采用直銷、經銷、代銷相結合的方式，以及線上和線下兩種渠道?！　×墒杖雭碓从诰惩?，再加上直接和經銷、線上和線下多種銷售模式并存，歐倫電氣業績真實性的驗證工作可謂是格外繁重。而其存在的關聯銷售、與經銷商共用商號等情形，無疑更是增添了核查復雜性?！　?022年到2024年，歐倫電氣關聯銷售收入分別為4552.74萬元、1648.69萬元、1794.01萬元，交易對手包括BUBLUE、江蘇松井、廣州松井電氣有限公司等?！　∫槐婈P聯方中，歐倫電氣2022年向BUBLUE銷售收入為3228.64萬元，BUBLUE是公司當年第三大客戶。據悉，BUBLUE是歐倫電氣實際控制人陳先勇、詹小英之子陳騫2021年設立的公司，主要業務是向歐倫電氣采購除濕機產品后在境外電商平臺亞馬遜進行銷售，該公司已于2024年底注銷?！　≮s在申報上市前注銷，究竟是主動規范治理，還是意在降低IPO審核對關聯交易關注度？不過，大額關聯交易的公允性，并不會因注銷而逃過監管的問詢?！　「杈璧氖牵?022年至2024年，歐倫電氣對BUBLUE銷售收入分別為3228.64萬元、242.88萬元及43.69萬元，雙方交易集中在2022年，但是上述同期，BUBLUE各年營業收入分別為267.52萬美元、244.89萬美元、65.04萬美元，2022年和2023年差異不大。歐倫電氣2022年對BUBLUE的大額收入，是否存在利用關聯關系提前確認收入、調節業績的情形？　　從各期庫存情況來看，BUBLUE作為初創公司和從歐倫電氣拿貨便利的關聯方，2022年向歐倫電氣采購了5.32萬臺產品，當年僅銷售掉2.74萬臺，采購與銷售嚴重背離，幾乎多采購了一倍產品。這樣一次性大量囤貨缺乏理性的商業行為，與獨立經營的立場嚴重不符，卻完美契合了歐倫電氣IPO申報前亟需提高業績的利益?！　〕鼴UBLUE這類外銷電商平臺，歐倫電氣還擁有一批包括江蘇松井、廣州松井電氣有限公司、杭州翰邦電器有限公司、浙江歐井環境有限公司等在內的關聯方經銷商網絡?！　〗K松井、廣州松井電氣有限公司分別是詹小英(實際控制人)堂姐妹詹婷、陳先勇(實際控制人)外甥詹承運控制的公司，杭州翰邦電器有限公司、浙江歐井環境有限公司是歐倫電氣前員工吳延輝控制的公司?！　≈档靡惶岬氖牵@些公司名稱中帶有“松井”“歐井”等字眼的親戚及前員工經銷商，使用的是歐倫電氣“松井”“歐井”等商標商號?！　∪粘＝洜I中，這幾家關聯方經銷商洽談的終端客戶對供應商的規模和資質具有較高要求而其自身無法滿足時，會將訂單推薦給歐倫電氣，并作為居間方向歐倫電氣收取傭金。也就是說，這些關聯方既是經銷商，也是居間商。　　歐倫電氣與這些注冊/實繳資本較低、參保/員工人數較少、成立時間短即建立合作且由實控人近親屬及前員工控制的經銷商，彼此之間交易的合理性和公允性，以及其中是否存在利益輸送或其他利益安排，已經成為一個必須解釋清楚的核心疑點。在監管的放大鏡下，歐倫電氣能否厘清業務實質，獲得監管及市場的信任與認可？