來源：長城證券

(資料圖片)

結論

6月份CPI同比0%，環比低于近十年同期均值，核心CPI繼續下行，PPI降幅超市場預期擴大，一定程度表明內需相對不足的壓力仍未緩解。我們認為8月份后CPI可能回升但幅度可能有限，PPI可能仍將底部盤整，市場利率可能也有下探空間，從這個角度看下半年降息空間也可能還會繼續打開。

數據

6月份CPI同比0%，前值0.2%；環比-0.2%，前值-0.2%；核心CPI同比0.4%，前值0.6%。PPI同比-5.4%，前值-4.6%，環比-0.8%，前值-0.9%。

要點

6月份PPI同比降幅進一步擴大至-5.4%，低于市場預期。國際油價、有色等大宗價格下行與國內市場需求偏弱形成共振，多個上游行業價格延續下降。6月PPI生活資料中耐用消費品價格環比進一步下降0.4%，已連續半年下降，也一定程度折射出耐用品需求仍然不足。對于后續PPI，我們考慮產出缺口、M1和國際大宗商品價格的領先指標，下半年PPI同比可能還會再創新低，即使四季度見底回升，大概率也是底部盤整。

6月份CPI環比-0.2%，低于近十年同期均值。CPI環比偏低，一則有能源價格下行的擾動，二則豬價超預期下降也有一定影響。但扣除能源與食品的影響，工業消費品價格與服務價格漲跌繼續分化，核心CPI同比也仍在下行，更體現出需求內生動力不足。6月份，CPI房租環比0.1%，與疫情前歷史同期相比也偏低，或表明青年就業仍偏弱。對于下半年CPI，我們維持前期判斷，7月份CPI同比可能達到階段性底部，不排除出現負值的可能，8月份開始CPI同比可能會呈現回升態勢，但幅度可能有限，年底或升至0.9%左右。CPI同比讀數偏低，市場利率可能也有下探空間，下半年降息空間也可能還會繼續打開。

1

PPI降幅仍擴大，

下半年或底部盤整

2

CPI同比0%，

核心CPI同比進一步下行

風險提示