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華鑫證券有限責任公司孫山山近期對燕塘乳業進行研究并發布了研究報告《公司動態研究報告：利潤改善可期，全面精耕省內市場》，本報告對燕塘乳業給出買入評級，當前股價為22.07元。

燕塘乳業(002732)　　投資要點　　核心單品望繼續放量，利潤改善可期　　產品端：1）當前產品結構以常溫奶為主，依靠渠道下沉持續提升市場份額。此外推出養生食膳系列產品打造差異化優勢。2）低溫奶為未來發力點，主要單品包括鮮奶系列及老廣州系列，聚焦珠三角市場進行推廣，有望通過開拓渠道及售點打開市場增量。3）新品方面，立足大健康概念和差異化競爭理念，今年推出新廣州濃酸酸奶、巧克力鮮奶布丁等產品。4）奶源布局看，當前陽江牧場二期、甘肅燕塘傳祁項目均已投產，有望推動產品品質及產能雙提升。我們預計今年將保持穩健市場投入，疊加原奶價格回落，有望推動利潤實現恢復性增長。　　省內持續精耕，省外開拓有序展開　　區域擴張：1）省內深耕大灣區市場與新零售業務，發力深圳、惠州、東莞、珠海等區域，推動渠道向三、四線城市下沉。2）借助新零售渠道，深化開拓周邊省份市場，當前已布局海南、廣西、江西、湖南、福建等區域。3）持續做大做強澳門市場，逐漸開拓香港市場。　　盈利預測　　預計2023-2025年EPS為1.03/1.51/1.98元，當前股價對應PE分別為21/15/11倍，維持“買入”投資評級。　　風險提示　　宏觀經濟下行風險、原材料上漲風險、乳酸菌飲料增長不及預期、競爭進一步加劇等。

最新盈利預測明細如下：

該股最近90天內共有2家機構給出評級，買入評級2家；過去90天內機構目標均價為25.48。根據近五年財報數據，證券之星估值分析工具顯示，燕塘乳業（002732）行業內競爭力的護城河一般，盈利能力一般，營收成長性良好。財務可能有隱憂，須重點關注的財務指標包括：應收賬款/利潤率、應收賬款/利潤率近3年增幅。該股好公司指標2.5星，好價格指標2.5星，綜合指標2.5星。（指標僅供參考，指標范圍：0 ~ 5星，最高5星）

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