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投資要點(diǎn)

專精PCB領(lǐng)域，產(chǎn)品持續(xù)升級(jí)，客戶體系豐富。勝宏科技成立于 2006 年，主要產(chǎn)品為雙面板、多層板（含HDI），產(chǎn)品應(yīng)用廣泛。根據(jù)Prismark數(shù)據(jù)，公司是全球PCB供應(yīng)商第21名，中國大陸內(nèi)資PCB廠商第四名。公司深耕PCB行業(yè)十余載，現(xiàn)已具備70層高精密線路板、20層五階HDI線路板的研發(fā)制造能力，在高端PCB領(lǐng)域技術(shù)實(shí)力強(qiáng)勁。公司客戶體系豐富，現(xiàn)已覆蓋富士康、亞馬遜、微軟、Facebook、谷歌、三星、英特爾、英偉達(dá)、AMD、特斯拉、比亞迪等國內(nèi)外知名品牌，同時(shí)儲(chǔ)備客戶數(shù)量達(dá)數(shù)百家。

下游應(yīng)用多點(diǎn)開花，AI服務(wù)器等新應(yīng)用驅(qū)動(dòng)PCB量價(jià)齊升。汽車領(lǐng)域，電動(dòng)化帶來整車架構(gòu)革新，三電系統(tǒng)及充電樁為新增需求，同時(shí)汽車智能化使傳感器用量提升，高頻高速板等高端PCB需求上行；服務(wù)器領(lǐng)域，PCle標(biāo)準(zhǔn)升級(jí)帶來信號(hào)頻率提高、信息損耗增大等問題，要求對(duì)應(yīng)PCB層數(shù)將達(dá)到16層以上，并且對(duì)上游CCL材料性能提出更高的要求；AI領(lǐng)域，大模型興起催生海量數(shù)據(jù)，算力需求迸發(fā)助推AI服務(wù)器發(fā)展。AI服務(wù)器采用CPU+GPU的異構(gòu)芯片架構(gòu)，其中GPU板組對(duì)PCB在面積、層數(shù)、材料方面提出更高要求，PCB量價(jià)齊升趨勢(shì)明確。

高端硬板技術(shù)實(shí)力強(qiáng)勁，服務(wù)器新品通過大客戶認(rèn)證。公司作為國內(nèi)成長速度較快的PCB廠商，目前在高密度多層VGA PCB及小間距LED PCB市場(chǎng)已取得全球第一的份額，同時(shí)積極布局汽車、AI服務(wù)器等景氣下游賽道，AI服務(wù)器產(chǎn)品已通過北美大客戶認(rèn)證，新品放量在即，為公司持續(xù)成長奠定堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。

投資建議： 預(yù)計(jì)公司2023-2025 年?duì)I業(yè)收入分別為98.41/119.44/142.14億元，同比分別增長25%/21%/19%，對(duì)應(yīng)歸母凈利潤分別為9.73/12.20/14.70億元，同比分別增長23%/25%/21%，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE為22.8/18.2/15.1倍。考慮公司已為多家北美大客戶提供PCB，現(xiàn)已推出多款高階HDI、高頻高速PCB等多款A(yù)I服務(wù)器相關(guān)產(chǎn)品，且AI服務(wù)器應(yīng)用前景明朗，根據(jù)相對(duì)估值法并給予一定估值溢價(jià)，我們給予2023年30倍PE，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)33.84元，首次覆蓋，給予“買入”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)，原材料供應(yīng)緊張及價(jià)格波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)，AI服務(wù)器新品放量進(jìn)度不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。