文/樂居財(cái)經(jīng) 楊宏彬

今年6月30日全面恢復(fù)健康，是孫宏斌為融創(chuàng)定下的目標(biāo)。如今，融創(chuàng)離這個(gè)目標(biāo)又近了一步。

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6月13日深夜，融創(chuàng)中國(1918.HK )連發(fā)多條公告，披露當(dāng)前化債的最新進(jìn)展，有一個(gè)喜人的數(shù)字，境外債務(wù)已有87%的債權(quán)人已加入重組支持協(xié)議。

截止2022年末，融創(chuàng)到期未償還債務(wù)及可能被要求提前償還的債務(wù)為2,197.25億元，其中境外債合計(jì)為109.07億美元，折合人民幣為759.64億元，占比約為34.57%。

此前融創(chuàng)披露，將通過債轉(zhuǎn)股及票據(jù)置換兩種方式進(jìn)行債務(wù)重組。這一次融創(chuàng)公布的，主要是債轉(zhuǎn)股的具體細(xì)節(jié)，針對的是90.48億美元的境外債務(wù)，折合人民幣相當(dāng)于630.17億元。包括優(yōu)先票據(jù)77.04億美元及境外債務(wù)工具13.44億美元。

具體內(nèi)容為，融創(chuàng)將向計(jì)劃債權(quán)人發(fā)行10億美元的可轉(zhuǎn)換債券，按債權(quán)比例進(jìn)行分配。同時(shí)，融創(chuàng)還將發(fā)行現(xiàn)時(shí)規(guī)模為17.5億元美元的強(qiáng)制可轉(zhuǎn)換債券，并可酌情提高限額不超過22億元美元，債權(quán)人可選擇自愿將債權(quán)轉(zhuǎn)化。兩種債券最終轉(zhuǎn)化為融創(chuàng)的股權(quán)。

另外，計(jì)劃債權(quán)人可選擇將債權(quán)交換為融創(chuàng)服務(wù)的現(xiàn)有股份，最低交換價(jià)格現(xiàn)由17港元/股下調(diào)至13.5港元/股。將轉(zhuǎn)讓的融創(chuàng)服務(wù)股份至多4.49億股，占總股本14.7%。

同時(shí)，融創(chuàng)中國宣布，將于2023年6月30日（星期五）在北京舉行股東特別大會(huì)，審議與此次債務(wù)重組相關(guān)的議案。

債轉(zhuǎn)股細(xì)節(jié)調(diào)整

融創(chuàng)將發(fā)行的10億美元的可轉(zhuǎn)換債券，期限為9年，起息日計(jì)劃為今年9月30日。前三年利息為每年1%的實(shí)物利息，之后的利息為每年1%的實(shí)物利息及1%的現(xiàn)金利息，半年一付。

而17.5億美元的強(qiáng)制可轉(zhuǎn)換債券則是5年期，0票息，債券持有人可于重組生效日期或重組生效日期滿6個(gè)月后，將其轉(zhuǎn)換為融創(chuàng)中國普通股。于到期時(shí)尚未轉(zhuǎn)換的強(qiáng)制可轉(zhuǎn)換債券的本金額將被強(qiáng)制及自動(dòng)轉(zhuǎn)換為股份。

以公司股權(quán)抵債，融創(chuàng)的定價(jià)是比較高的。10億美元的可轉(zhuǎn)換債券，在轉(zhuǎn)換為融創(chuàng)股權(quán)時(shí)，初始的定價(jià)為股20港元，較公告日融創(chuàng)股價(jià)1.41港元，約溢價(jià)1,318.44%。基于協(xié)定匯率1美元兌7.8港元，至多3.9億股股份通過債轉(zhuǎn)股發(fā)行，相當(dāng)于融創(chuàng)當(dāng)前股本的7.16%。

17.5億美元的強(qiáng)制可轉(zhuǎn)換債券，轉(zhuǎn)換為融創(chuàng)股票時(shí)價(jià)格相對要低一些。重組生效日期或重組生效日期滿6個(gè)月后，轉(zhuǎn)換價(jià)格初定為每股10港元，其余情況下每股最低4.58港元，后經(jīng)調(diào)整，前期轉(zhuǎn)換價(jià)降低至每股6港元，最低轉(zhuǎn)換價(jià)降低至每股4港元。但也遠(yuǎn)遠(yuǎn)高出融創(chuàng)當(dāng)前的股價(jià)。

融創(chuàng)服務(wù)的股權(quán)抵債定價(jià)同樣不低。最初債權(quán)人的交換價(jià)格定為，記錄日期前60個(gè)交易日的融創(chuàng)服務(wù)加權(quán)平均價(jià)的2.5倍，但最低不低于17港元。后經(jīng)調(diào)整，最低價(jià)格定為13.5港元。而近期融創(chuàng)服務(wù)的股價(jià)，在2-3港元區(qū)間波動(dòng)。

以較高的股價(jià)償債，融創(chuàng)與債權(quán)人的綁定似乎進(jìn)一步加深。此外，孫宏斌曾給予融創(chuàng)4.5億美元的無息借款，也將轉(zhuǎn)換為股權(quán)。根據(jù)債權(quán)人相互協(xié)議的條款，該控股股東債券將劣后于新票據(jù)、強(qiáng)制可轉(zhuǎn)換債券及可轉(zhuǎn)換債券的償付權(quán)利

用股權(quán)抵債后，孫宏斌在融創(chuàng)及融創(chuàng)服務(wù)的控制權(quán)并未被撼動(dòng)。在債轉(zhuǎn)股前，孫宏斌持股融創(chuàng)中國38.75%的股權(quán)。而在一系列債轉(zhuǎn)股后，預(yù)計(jì)孫宏斌的持股將下降至27.15%，但依舊為第一大股東。而可轉(zhuǎn)換債券持有人預(yù)計(jì)持有融創(chuàng)中國3.54%，強(qiáng)制可轉(zhuǎn)換債券持有人持有融創(chuàng)中國股權(quán)合計(jì)為38.98%。

融創(chuàng)在融創(chuàng)服務(wù)的持股合計(jì)為64.4%，假設(shè)按至多股份數(shù)量轉(zhuǎn)讓予債權(quán)人，融創(chuàng)在融創(chuàng)服務(wù)的持股降至49.7%，融創(chuàng)服務(wù)仍然是融創(chuàng)附屬公司。轉(zhuǎn)讓融創(chuàng)服務(wù)的股權(quán)后，融創(chuàng)預(yù)計(jì)公司少數(shù)股東權(quán)益將增加12.9億元，負(fù)債減少約53.8億元。

逐步回歸正軌

在境外債務(wù)重組之前，融創(chuàng)計(jì)劃將18.59億美元的債務(wù)進(jìn)行展期，目前已經(jīng)完成了15.33億美元（折合人民幣106.77億元），剩余3.26億美元仍在溝通之中。

目前重組方案獲得了87%境外債務(wù)債權(quán)人的支持，意味著融創(chuàng)的境外債務(wù)基本得到解決。

截至去年年底，融創(chuàng)的債務(wù)規(guī)模是2,984.19億元，其中，境內(nèi)債務(wù)為1437.61億元。對于境內(nèi)債務(wù)的化解，融創(chuàng)中國表示，貸款主要與項(xiàng)目層面相關(guān)，對與還款困難的項(xiàng)目，公司將與金融結(jié)構(gòu)積極溝通，推進(jìn)展期。

在今年1月3日，融創(chuàng)中國已對外披露，其總計(jì)160億元的境內(nèi)債券整體展期方案已獲債券持有人會(huì)議表決通過。境內(nèi)債券整體展期，共涉及10筆存續(xù)的公司債券及供應(yīng)鏈ABS，加權(quán)平均展期期限3.51年。

另外，融創(chuàng)所言，其所持有的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)確實(shí)為化解債務(wù)危機(jī)提供了不小幫助。此前，融創(chuàng)的上海董家渡、咸陽森嶼城、武漢桃花源等項(xiàng)目獲得AMC或國資援手盤活，今年1月初，融創(chuàng)還將自己持有的深圳冰雪文旅城51%股權(quán)，一口氣轉(zhuǎn)讓給了珠海華發(fā)。

這些措施不僅加快了項(xiàng)目的開發(fā)建設(shè)，也很大程度減輕了融創(chuàng)身上的資金壓力，有利于其進(jìn)一步的降杠桿。

據(jù)融創(chuàng)2022年財(cái)報(bào)顯示，融創(chuàng)期末權(quán)益土地儲(chǔ)備約1.3億平方米，權(quán)益土地貨值約1.41萬億元。融創(chuàng)表示，高質(zhì)量土儲(chǔ)將有力支持公司后續(xù)經(jīng)營安排，為償還展期債務(wù)提供穩(wěn)定現(xiàn)金流。

保住交付是房企樹立信譽(yù)，恢復(fù)經(jīng)營的重要手段。6月12日，據(jù)融創(chuàng)官微發(fā)布消息顯示，今年前5個(gè)月，融創(chuàng)共交付8.2萬套房子。其中，5月份融創(chuàng)新增交付房子約2.1萬套，在19個(gè)城市交付29個(gè)社區(qū)。

經(jīng)營方面，截至2023年5月底，融創(chuàng)中國累計(jì)實(shí)現(xiàn)合同銷售金額約451.2億元，累計(jì)合同銷售面積約337.2萬平方米。

停牌9個(gè)月后，融創(chuàng)于今年4月13日成功復(fù)牌，代表著公司在資本市場率先恢復(fù)正常。復(fù)牌將直接帶動(dòng)公司股票流動(dòng)性的恢復(fù)，有助于維護(hù)廣大投資者利益，強(qiáng)化市場預(yù)期。