本文來源：時代財經 作者：周嘉寶

兩大輕奢集團的聯姻落地。

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北京時間8月10日晚間，COACH（蔻馳）母公司Tapestry, Inc.（泰佩思琦，TPR.US，）宣布以85億美元收購Michael Kors母公司Capri Holdings Limited（CPRI.US，以下簡稱“Capri”），交易預計在2024年內完成。

收購完成后，泰佩思琦集團除了COACH、kate spade 和Stuart Weitzman三大輕奢品牌外，矩陣中還將新添原屬于Capri旗下的Versace（范思哲）、Jimmy Choo 和Michael Kors等品牌。以上六個品牌均在中國本土擁有較高知名度。

泰佩思琦中國方面對時代財經表示，六個具有全球影響力的品牌高度互補，合并之后公司的全球年銷售額超過120億美元，業務遍布75個國家/地區，過去12個月共創造了近20億美元的營業利潤。

泰佩思琦集團首席財務官兼首席運營官Scott Roe表示，此次合并會立即對泰佩思琦調整后的每股收益產生增值效應，同時增強集團股東回報。這其中包括在交易完成后三年內，在現有運營水平下，預計實現超過2億美元的持續成本協同效應。

“兩大集團之間從競爭關系，到消除壁壘，做協同效應。從規模上還有可能與其他頂層奢侈品集團競爭較量。”No agency時尚行業獨立分析師唐小唐對時代財經表示，“收購一直是這兩大集團過去幾年的重要動作，它們想要通過收購獲得更好的發展。但這是理想狀態，事實上，兩個集團過去的收購和整合，都沒有完成得很好。”

其中，被收購方Capri集團的業績疲軟已成為不爭的事實。在2023財年第四財季（截至4月1日）旗下Michael Kors品牌收入大跌10.9%至9.1億美元；Versace銷售額下滑13%至2.74億美元；而Jimmy Choo銷售額則下跌3.2%至1.51億美元。2023年全財年Capri集團凈利潤下降25%至6.19億美元。

作為收購方，截至4月1日的前三個月，泰佩思琦的營收與凈利潤則分別增長5%、52%。

值得注意的是，該集團的業績仍十分依賴于COACH品牌。泰佩思琦在2017年斥資24億美元收購的kate spade表現持續不佳，甚至一度拖集團后腿。在最新財季，kate spade銷售額亦下跌1%至2.97億美元。可以對比的是，Coach單財季收入為11.44億美元，占集團當季總收入超75%。

兩大主打輕奢的集團以這種獨特的方式握手言和，頗有些“惺惺相惜”的意味。

唐小唐亦直言，“這是非常典型的華爾街式的交易，是‘銀行家’們的交易。大的投行希望從撮合交易中賺錢，在理想情況下，這類大型交易能為泰佩思琦帶來更大的營收規模，更高的市值，泰佩思琦管理層的回報、績效也會更高。”

不過，投資者們似乎對此次的“聯姻”不太買賬。據Seeking Alpha，美東時間8月10日早間，泰佩思琦股價大幅跳水，截至美東時間16:00收盤，泰佩思琦的股價從8月9日41.24美元/股的收盤價跌近16%至34.67美元/股。作為被收購方，Capri股價則收盤大漲55.74%至53.9美元/股。

8月10日，時代財經就收購后旗下品牌業務端的變化，以及股價下跌等問題進一步聯系泰佩思琦中國方面，但截至發稿，未收到回復。

唐小唐稱，雖然此番收購在所有人的意料之外，但股價下跌確是意料之中。一方面，泰佩思琦在此前的收購整合能力還尚未體現，卻在此時“吃下”同樣沒能整合好收購品牌的Capri，讓投資者們對該集團業務發展而擔憂；另一方面，此次收購溢價過高，或給集團帶來壓力。

資料顯示，泰佩思琦針對Capri的全現金收購報價為57美元/股，對比截至8月9日Capri 集團近30天成交量加權平均價，溢價達59%。交易的總企業價值為85億美元，相當于過去12個月調整后的稅息折舊及攤銷前利潤（EBITDA）的9倍，或考慮預期協同效益后的7倍。

根據新聞通稿，85億美元的收購價款預計將通過優先票據、定期貸款和泰佩思琦的超額現金組合來支付，其中部分資金將用于償還Capri 部分現有未償債務。這意味著，在這筆收購中，泰佩思琦不僅要支付Capri的高溢價，還承擔了其債務。

盡管泰佩思琦方面表示，已經從美國銀行 (N.A.) 和摩根士丹利高級基金公司獲得了80億美元的全額承諾的過橋融資，但唐小唐直言，“Capri此前因為收購Versace等品牌，債務并不輕松，整合過程通常涉及到裁員等問題，可能賬面好看，但事實上財務成本壓力會很大。一旦業績沒有跟上，后果可想而知。”

對于一眾輕奢品牌來說，此時的消費環境也并不樂觀。早在兩年前，奢侈品時尚博主@Pipijuice賬號主理人云霄曾對時代財經說，“有錢人不買輕奢，買輕奢的人手上沒錢。”時至今日，輕奢品牌們依舊沒能逃離不上不下的尷尬處境。

2017年，愛馬仕、LV、Gucci等頭部奢侈品牌通過收購、調整產品設計、重押中國市場等運營策略，快速蠶食奢侈品二、三線梯隊的市場份額。伯恩斯坦聯合意大利奢侈品協會Altagamma發布的最新報告顯示，奢侈品行業在疫情后走勢兩極分化明顯，富裕消費者更愿意為頭部品牌產品買單，中檔奢侈品牌面臨挑戰。有分析師也曾對時代財經直言，“人們要么消費最基礎的產品，要么消費更保值的高價格品牌。”